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前四月新增專項(xiàng)債已發(fā)行超1.6萬億元,逾六成投向基建
來源: | 作者:素材來源于 中國證券報(bào) | 發(fā)布時(shí)間: 2023-06-16 | 548 次瀏覽 | 分享到:

央行數(shù)據(jù)顯示,4月份,地方政府債券發(fā)行6728.5億元,較3月份的8900.4億元相比有所放緩。根據(jù)公開發(fā)債數(shù)據(jù),今年前四個(gè)月,全國發(fā)行地方政府債券27825億元,同比增長32%。

地方政府債券可分為一般債券和專項(xiàng)債券。其中,專項(xiàng)債券是地方政府為了建設(shè)某專項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券,是政府帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資,穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。

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記者梳理發(fā)現(xiàn),今年4月新增專項(xiàng)債券發(fā)行額為2647.6億元,同比增長155.07%,但較3月份新增額5299億元相比有所放緩。從今年整體看,前四月地方新增專項(xiàng)債16215.9億元,同比增加15.68%。

中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武對記者表示,今年4月份新增專項(xiàng)債發(fā)行額同比增幅較為明顯,主要是與去年基數(shù)低有關(guān)。

吳志武指出,由于今年二季度經(jīng)濟(jì)增速將會好于一季度,同時(shí),今年完成5%的經(jīng)濟(jì)增長難度不大,預(yù)計(jì)財(cái)政部不會像去年一樣要求將新增專項(xiàng)債集中在上半年發(fā)行完畢,從而可以保留下半年穩(wěn)增長的政策空間,地方債發(fā)行進(jìn)度也將會放緩。


前四月地方政府債券發(fā)行同比增長32%

數(shù)據(jù)顯示,今年前四個(gè)月,地方政府債券發(fā)行共計(jì)27825.22億元,同比增長31.95%。

興證固收研報(bào)顯示,2023年1~4月新增債發(fā)行節(jié)奏較快,發(fā)行進(jìn)度與2022年同期類似。2023年1~4月,新增一般債/新增專項(xiàng)債發(fā)行占全年限額的45.9%/42.7%,發(fā)行進(jìn)度與2022年同期(40.1%/38.4%)類似,而2021年同期僅少量新增債發(fā)行。

“積極財(cái)政政策要求擴(kuò)大政府支出規(guī)模,在財(cái)政收支存在缺口的情況下,舉借債務(wù)是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。地方債是彌補(bǔ)地方政府財(cái)政赤字的主要工具,從近年來看,由于新增地方債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大,有效彌補(bǔ)了地方政府財(cái)政赤字,較好抵御了近幾年來疫情對我國經(jīng)濟(jì)社會的沖擊,充分發(fā)揮了穩(wěn)增長、保民生、補(bǔ)短板的重要作用?!眳侵疚渲赋?。

吳志武強(qiáng)調(diào),今年財(cái)政預(yù)算在地方債方面發(fā)力仍具有重要意義。一方面,目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢并不穩(wěn)定,需要通過發(fā)行地方債來穩(wěn)投資、穩(wěn)增長,充分發(fā)揮逆周期宏觀調(diào)控作用。

另一方面,由于房地產(chǎn)市場較為低迷,土地市場遇冷,政府性基金收入出現(xiàn)大幅下降,今年前四月地方政府性基金預(yù)算本級收入13407億元,同比下降18.5%,其中,國有土地使用權(quán)出讓收入11761億元,同比下降21.7%?!坝捎谡曰鹗杖胂陆祽B(tài)勢沒有扭轉(zhuǎn),通過新增專項(xiàng)債券發(fā)力有望成為彌補(bǔ)地方政府性基金收支缺口的主要手段?!?/p>

記者注意到,2023年政府工作報(bào)告指出,政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會投資,今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元。

3月1日,財(cái)政部部長劉昆在國新辦新聞發(fā)布會上表示,今年積極的財(cái)政政策的“加力點(diǎn)”主要是三個(gè):一是在財(cái)政支出強(qiáng)度上加力。在2022年全國一般公共預(yù)算支出26.06萬億元的基礎(chǔ)上,今年將統(tǒng)籌財(cái)政收入、財(cái)政赤字、貼息等政策工具,適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模。二是在專項(xiàng)債投資拉動(dòng)上加力。合理安排地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模,適當(dāng)擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍,持續(xù)形成投資拉動(dòng)力。三是在推動(dòng)財(cái)力下沉上加力。

具體到4月份,新增專項(xiàng)債券發(fā)行額為2647.6億元,同比增長155.07%,原因何在?

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圖片來源:興證固收研報(bào)

“這主要與去年基數(shù)低有關(guān)。”吳志武解釋,“去年前三月,在財(cái)政部提前下達(dá)地方2022年新增專項(xiàng)債券額度1.46萬億元的影響下,地方債發(fā)行加快。去年4月由于提前下達(dá)的地方債限額已完成大部分,同時(shí),后續(xù)發(fā)行政策不明朗,導(dǎo)致去年4月成為上半年地方債發(fā)行的低點(diǎn)。去年5月和6月在財(cái)政部要求6月底前完成大部分新增專項(xiàng)債發(fā)行工作的影響下,地方債發(fā)行規(guī)模大幅上升。”

吳志武還指出,今年提前批債券增幅較大,也是重要因素。今年提前批專項(xiàng)債、一般債額度合計(jì)分別為21900億、4320億,相比去年分別增長50%、32%,增幅較大,而且今年前四月發(fā)行節(jié)奏較為均衡,這使得4月新增債券發(fā)行規(guī)模相較去年同期出現(xiàn)較大幅度上升。

新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒎啪?/strong>

2023年1~4月新增專項(xiàng)債發(fā)行放量明顯,前四月地方新增專項(xiàng)債同比增加15.68%。前三月新增專項(xiàng)債發(fā)行額分別為4912億元、3358億元、5299億元,進(jìn)入4月發(fā)行有所放緩,單月發(fā)行規(guī)模降至2647.6億元。

對于接下來的新增專項(xiàng)債發(fā)行,吳志武指出,由于今年二季度經(jīng)濟(jì)增速將會好于一季度,同時(shí),今年完成5%的經(jīng)濟(jì)增長難度不大,預(yù)計(jì)財(cái)政部不會像去年一樣要求將新增專項(xiàng)債集中在上半年發(fā)行完畢,從而可以保留下半年穩(wěn)增長的政策空間,地方債發(fā)行進(jìn)度也將會放緩。

據(jù)廣發(fā)固收研報(bào),2023年提前批額度于2022年11月初下達(dá),新增專項(xiàng)債、新增一般債額度合計(jì)2.62萬億元。截至今年5月末,地方債提前批額度發(fā)行81%,其中新增一般債和新增專項(xiàng)債分別發(fā)行83%、81%,目前仍剩余額度752億元、4218億元。

分省份來看,浙江?。ú缓瑢幉ǎ┦S囝~度最多,目前仍剩余新增專項(xiàng)債額度704億元,天津剩余440億元,湖南、河北、江蘇、廣西、湖北、山東(不含青島)、河南、安徽和深圳剩余專項(xiàng)債額度也均在200億以上。

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圖片來源:廣發(fā)固收研報(bào)

吳志武指出,如果今年上半年財(cái)政部沒有特別要求加快地方債發(fā)行進(jìn)度,那么未來兩個(gè)月新增債券發(fā)行規(guī)模將不會超過提前批剩余限額。

興證固收研報(bào)表示,政策指引下,5~6月新增專項(xiàng)債發(fā)行或?qū)⒗^續(xù)保持相對高位,但發(fā)行節(jié)奏可能放緩,同時(shí)再融資發(fā)行或?qū)⒊掷m(xù)放量。

記者注意到,地方政府債券按用途分,可分為新增債券和再融資債券。新增債券是新發(fā)行的債券,資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目、民生項(xiàng)目等建設(shè)。而再融資債券則主要用于償還到期債務(wù)本金。

今年前四個(gè)月,全國地方發(fā)行新增債券19520億元,同比增長約15%。再融資債券8306億元,同比增長99%。

“5~6月計(jì)劃發(fā)行的再融資債規(guī)模合計(jì)高達(dá)6272億元,再融資發(fā)行或?qū)⒊掷m(xù)放量,關(guān)注后續(xù)新型再融資債重啟的可能?!迸d證固收研報(bào)指出,考慮到2023年地方債的到期規(guī)模進(jìn)一步增加(3.65萬億元),以及或用于隱性債務(wù)化解的新型再融資債可能繼續(xù)發(fā)行,2023年的再融資債或?qū)?chuàng)造新高。

據(jù)廣發(fā)固收研報(bào)統(tǒng)計(jì),截至5月25日,已有17個(gè)省市披露6月地方債發(fā)行計(jì)劃,合計(jì)4971億元。和剩余提前批額度相比,僅河北、黑龍江和江蘇三個(gè)省份計(jì)劃發(fā)行量超出剩余提前批額度,但超出規(guī)模較小。河北超出新增一般債額度100億元,黑龍江超出新增一般債和新增專項(xiàng)債額度128億元、126億元,江蘇省超出新增專項(xiàng)債額度27億元,其他省市計(jì)劃發(fā)行量均在剩余提前批額度內(nèi),表明6月新增地方債發(fā)行量可能并不會明顯超出剩余提前批額度范圍。

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圖片來源:廣發(fā)固收研報(bào)

值得注意的是,5月以來,部分省份迎來新一批新增地方政府債券限額下達(dá)。5月22日,福建省財(cái)政廳公布,財(cái)政部下達(dá)該省2023年新增政府債務(wù)限額1759億元。廣發(fā)固收研報(bào)指出,扣除提前批已下達(dá)額度,本次可下達(dá)的最高額度約1.9萬億元,其中新增一般債2880億元、新增專項(xiàng)債16100億元。但也可能預(yù)留少部分額度用于發(fā)行中小銀行資本金專項(xiàng)債,往年情況來看,中小銀行資本金專項(xiàng)債額度多在1000億~2000億元。

對于新增限額,吳志武指出,盡管目前新一批限額已經(jīng)下達(dá)各省份,但地方債發(fā)行需要經(jīng)過一定的程序和審批時(shí)間,新一批額度最快也要到6月中下旬才能發(fā)出。而在新一批額度未得到審批發(fā)行之前,未完成提前批發(fā)行的省份主要目標(biāo)還是抓緊將提前批發(fā)完。

新增專項(xiàng)債主要投向基建領(lǐng)域

地方政府專項(xiàng)債券是地方政府為有一定收益的公益性項(xiàng)目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項(xiàng)目對應(yīng)的政府性基金或?qū)m?xiàng)收入還本付息的政府債券。據(jù)華安證券統(tǒng)計(jì),截至3月中旬,2023年新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.02萬億元。市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生服務(wù)和社會事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為新增專項(xiàng)債前三大用途,旨在補(bǔ)短板、夯基礎(chǔ)、增后勁。

廣州期貨研報(bào)將專項(xiàng)債的募集資金用途進(jìn)行梳理,大致可分為三大類。一是基礎(chǔ)建設(shè)類,二是公共事業(yè)類,三是土地及房建類。

上述研報(bào)顯示,從專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)??矗断蚧惖恼急瓤傮w保持穩(wěn)定,自2021年以來持續(xù)維持在60%~63%。

興證固收研報(bào)數(shù)據(jù)顯示,新增專項(xiàng)債中,2023年4月基建類投向占比為57.5%。將2023年1~4月合計(jì)來看,有75.6%的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債(單只普通專項(xiàng)債的投向較為寬泛,不便于統(tǒng)計(jì))(合計(jì)8139.47億元)投向基建領(lǐng)域,較2022年同期(占比70.1%)有所提升。

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圖片來源:興證固收研報(bào)

值得注意的是,中小銀行專項(xiàng)債占比8.8%,較2022年同期(1.4%)明顯上升?!?023年支持中小銀行專項(xiàng)債發(fā)行提速,4月發(fā)行明顯放量,在加強(qiáng)金融監(jiān)管和防范中小銀行風(fēng)險(xiǎn)背景下,2023年支持中小銀行專項(xiàng)債有望繼續(xù)放量?!迸d證固收研報(bào)指出。

民生銀行研究院也在研報(bào)中提到,1~4月累計(jì),新增專項(xiàng)債發(fā)行16216億元,其中投向基建領(lǐng)域9801億元,占比為60.5%,低于去年2.8個(gè)百分點(diǎn),專項(xiàng)債資金對于基建的拉動(dòng)作用有所減弱。不過,已公布發(fā)行明細(xì)的新增專項(xiàng)債中有1052億元左右用作資本金,占同期新增專項(xiàng)債的7.8%左右,較2022年的6.6%小幅提升。

新增地方債限額分配體現(xiàn)正向激勵(lì)原則

目前,我國地方政府的債務(wù)主要是分布不均勻。“一些地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,還本付息壓力較大。我們已督促有關(guān)地方切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任,抓實(shí)化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線?!必?cái)政部部長劉昆曾在國新辦新聞發(fā)布會上表示。

吳志武指出,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,通過對高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)減少地方債務(wù)限額,抑制其舉債規(guī)模,有利于降低其債務(wù)率,也有利于防范區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)及由此帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),部分地方像廣東、江蘇、浙江等地因經(jīng)濟(jì)體量較大,財(cái)政實(shí)力較強(qiáng),債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕,增加其政府債務(wù)限額,有利于促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展,進(jìn)而發(fā)揮穩(wěn)增長的重要作用。

“我國地方政府債券實(shí)行限額管理,新增地方債限額的分配充分體現(xiàn)正向激勵(lì)原則。財(cái)政實(shí)力強(qiáng)、舉債空間大、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低、債務(wù)管理績效好的地區(qū)多安排,財(cái)政實(shí)力弱、舉債空間小、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、債務(wù)管理績效差的地區(qū)少安排或不安排?!眳侵疚浔硎?。

吳志武介紹,新增限額分配選取影響政府債務(wù)規(guī)模的客觀因素,根據(jù)各地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)力狀況等,并統(tǒng)籌考慮中央確定的重大項(xiàng)目支出、地方融資需求等情況,采用因素法測算。

“正因?yàn)槿绱耍胤秸畟l(fā)行上各地會存在不均衡的問題,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)地方債發(fā)行規(guī)模較大,經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)地方債發(fā)行規(guī)模較小,雖然這不可避免會拉大各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距,但這有利于防范地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>



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